Penilaian Futures

Penilaian Futures

Penilaian Futures
Ada tiga komponen utama yang perlu diperhatikan dalam penentuan harga futures yang wajar (fair) dalam posisi ekuilibrium, yaitu sebagai berikut ini.
  1. Harga aset yang menjadi patokan (underlying asset) di pasar.
  2. Yield yang bisa diperoleh sampai dengan settlement date. Yield ini biasanya dihitung dalam bentuk persentase (%), yang menunjukkan tingkat return yang diharapkan dari kontrak futures pada saat settlement date.
  3. Tingkat suku bunga untuk meminjam atau menabung dana sampai dengan settlement date. Dalam periode pemegangan kontrak futures, ada kemungkinan bahwa pihak-pihak yang terlibat dalam transaksi kontrak futures meminjam sejumlah dana untuk memenuhi margin minimal yang harus dipertahankan (maintenance margin), yang telah melewati batas minimum, atau menabung kelebihan dana yang diperolehnya dari maintenance margin.
Komponen-komponen dalam penentuan harga dilambangkan sebagai berikut ini.
r = suku bunga pinjaman (%)
y = yield (%)
P = harga di pasar (Rp)
F = harga futures (Rp)
Strategi dalam Transaksi Kontrak Futures
a) Investor yang melakukan transaksi kontrak futures bisa menerapkan strategi dengan mengombinasikan tindakan-tindakan berikut ini.
1) Menjual kontrak futures sebesar harga F
2) Membeli aset dengan harga P
3) Meminjam sebesar P pada tingkat bunga sebesar r sampai dengan settlement date
Pendapatan pada settlement date adalah sebagai berikut ini.
1) Dari settlement kontrak futures
Aliran kas dari penjualan aset (sesuai kontrak futures)                                           F
Yield yang diperoleh dari investasi aset sampai dengan settlement date                 yP
Total Aliran Kas Masuk                                                                               F + yP
2) Dari pinjaman
Pelunasan pinjaman pokok                                                                                   P
Pembayaran bunga pinjaman                                                                               rP
Total Aliran Kas Keluar                                                                               P + rP
Dengan demikian, keuntungan (profit) yang diperoleh dari strategi tersebut adalah sebagai berikut ini.
Profit  = (F + yP) – (P + rP)
Pada posisi ekuilibrium, maka harga futures adalah harga di mana profit yang diperoleh dari strategi arbitrase sama dengan nol, sehingga:
(F + yP) – (P + rP) = 0
Maka, dapat ditentukan harga futures adalah:
F = P + P (r – y)
Pada kondisi ekuilibrium, harga futures adalah fungsi dari harga aset di pasar, biaya pembelanjaan dan yield yang diperoleh dari investasi pada aset.
b) Strategi lainnya dapat dilakukan investor dengan mengombinasikan tindakan-tindakan sebagai berikut ini.
  1. Membeli kontrak futures sebesar harga F
  2. Menjual aset dengan harga P
  3. Menabung sebesar P pada tingkat r sampai dengan settlement date
Pendapatan pada settlement date adalah sebagai berikut ini.
1) Dari settlement kontrak futures
Biaya pembelian aset (sesuai kontrak futures)                   F
Pembayaran yield                                                         yP
Total Aliran Kas Keluar                                             F + yP
2) Dari tabungan
Tabungan                                                                     P
Pendapatan Bunga                                                        rP
Total Aliran Kas Masuk                                             P + rP
Dengan demikian, keuntungan (profit) yang diperoleh dari strategi tersebut adalah sebagai berikut ini.
Profit = (F + yP) – (P + rP)
Pada posisi ekuilibrium, maka harga futures adalah harga di mana profit yang diperoleh dari strategi arbitrase sama dengan nol, sehingga:
(F + yP) – (P + rP) = 0
Maka, dapat ditentukan harga futures adalah: